Nieuw Europees ecosysteem voor private debt: een duurzaam alternatief voor beleggingen in VS 

Vanwege de onvoorspelbaarheid van de regering-Trump kijken Europese institutionele beleggers nadrukkelijk naar Europese alternatieven voor hun Amerikaanse langrentende investeringen. Daar vinden ze – naast yield – nog wél de gewenste transparantie, asset servicing en ESG-rapportage. Met name private debt blijkt een interessant alternatief voor vastrentende waarden. ‘Met double digit rendement én real world impact.’ 

‘Waar liggen onze beleggingen en wie heeft daar ultiem de controle over?’ Die vraag klinkt steeds luider in de bestuurskamers van Europese pensioenfondsen, verzekeraars en andere institutionele beleggers, mede naar aanleiding van geopolitieke ontwikkelingen. Waar wetten, regels en ESG-labels tot voor kort vertrouwen boden, groeit nu de twijfel over de duurzaamheid, de transparantie en zelfs de feitelijke controle over Amerikaanse investeringsproducten.  

De beweging is zichtbaar in herallocaties van kapitaal: weg van generiek, Angelsaksisch beleggingsbeheer en meer richting tastbare, impactgerichte investeringen op het eigen continent. Zo haalde het Britse The People’s Pension recent 45 miljard dollar weg bij State Street Global Advisors (SSGA) omdat er geen alignment of purpose meer was over ESG-principes, om het geld vervolgens te herbeleggen bij Europese partijen zoals Amundi. Ook Europese aanbieders van illiquide beleggingen kunnen hiervan profiteren, met als pluspunten dat ze ‘dichter bij huis’ zijn, beter in staat zijn om gedetailleerde data te leveren, controleerbare impact kunnen rapporteren én voldoen aan Europese normen. 

Jonge Nederlandse speler 

In dat veranderende speelveld blijkt private debt – het rechtstreeks financieren van bedrijven buiten de beurs om – voor veel institutionele beleggers een gewild alternatief voor traditionele vastrentende waarden. De stabiele kasstromen, hogere rentes én de mogelijkheid om duurzaamheid direct in de leningvoorwaarden te verankeren, maken het voor veel partijen tot een logische aanvulling in de strategische portefeuille. 

Vroegop kan bogen op een lange carrière bij Rabobank, onder meer als global head leveraged finance. Met Colesco voert hij nu een scherpomlijnde missie uit, waarmee hij inmiddels de grootste is in Europa: bemiddelen tussen institutioneel kapitaal en grote bedrijven met duurzame ambities. ‘Wij willen geld laten werken voor groei, maar dan wel groei die erop gericht is om de planeet beter achter te laten. We combineren dat met harde kredietdiscipline. Rendement met impact. Wij maken geen compromissen tussen rendement en real world impact en maken als een van de eersten ook de prestatiebeloning voor financieel rendement mede afhankelijk van het behalen van duurzaamheidsdoelstellingen voor de belegger. Wij geloven in wat we doen en wat we kunnen, we durven voor optimaal alignment te gaan door onze beloning in te zetten op onze duurzaamheidsbeloftes – vanuit het principe put your money where your mouth is.’ 

Meer dan 850 miljoen euro 

De markt blijkt ontvankelijk voor die benadering. In korte tijd haalde Colesco al meer dan 850 miljoen euro op bij institutionele beleggers, waaronder APG en Rabobank. De ambitie: stevig doorgroeien. Dat lukt alleen met een solide basis. ‘We werken strategisch samen met partners die ons helpen te voldoen aan alle eisen van grote beleggers’, aldus Vroegop. Een daarvan is CACEIS, de van origine Franse asset servicer met een sterke positie in Europa maar ook wereldwijd. Als onderdeel van Crédit Agricole is het bedrijf actief in zeventien landen en bedient het duizenden institutionele klanten. ‘Wij zijn de partij die de assets bewaart, beschermt en controleerbaar maakt’, verwoordt Frans Hofkens, head of Business Development van CACEIS Nederland, hun rol. ‘Niet geautomatiseerd op grote afstand, maar dichtbij en in overleg met onze klanten. Voor klanten zoals Colesco zijn wij in feite de facilitators van de uitvoering voor hun strategie en rapportages.’ 

Banken terughoudend  

Op deze vruchtbare samenwerking groeit het succesverhaal van private debt in snel tempo. De oorzaak van die groei ligt volgens Vroegop aan een aantal factoren. ‘Het is een vorm van beleggen die iedereen kan begrijpen, die concreet en tastbaar is, en gericht op impact. Het is geen vaag genoteerd fonds of standaardobligatie, maar een directe financiering aan een specifiek bedrijf.’ Daarnaast speelt de houding van banken Colesco in de kaart: ‘Die zijn steeds terughoudender in grote financieringen. Bedrijven die 100 miljoen zoeken voor een buy-out, moeten al snel drie, vier banken bij elkaar zien te krijgen. Dat is complex en traag. Bij private debt kan dat met één partij die snel en flexibel kan schakelen.’ Ook voor de beleggers zelf is dat aantrekkelijk: private debt is minder volatiel dan aandelen en levert een constante kasstroom op. Stabiel als vastrentende staats- en bedrijfsobligaties, maar met hogere rendementen. ‘Doorgaans double digits’, meldt Vroegop. 

Mogelijkheid tot maatwerk 

Extra voordeel van private debt is de mogelijkheid van maatwerk. Anders dan bij beursgenoteerde instrumenten kunnen leningvoorwaarden volledig worden afgestemd op de situatie van het bedrijf én de impactdoelen van de belegger. Denk aan rente-afspraken die dalen als een onderneming haar CO₂-uitstoot reduceert of aan boetes als sociale targets niet worden gehaald. Dat maakt ESG veel méér dan een anoniem label: het wordt een concreet en meetbaar onderdeel van het contract. Colesco gebruikt die mogelijkheid actief om te sturen op impact: het werkt nauw samen met de managementteams van bedrijven waarin het belegt en stelt daarbij stevige rapportage-eisen. Zo verbindt het rendement aan concrete verduurzaming. Zodat evenwichtig gerapporteerd kan worden, ook wanneer verduurzaming toch weerbarstiger blijkt in de praktijk.  

Transparantie en rapportage 

Bij die transparantie, meetbaarheid en rapportage speelt CACEIS een doorslaggevende rol, als integraal onderdeel van het operationele en juridische fundament. ‘Je kunt als vermogensbeheerder pas institutionele beleggers aantrekken als je structuur klopt. Dat begint met betrouwbare partners in je ecosysteem’, zegt Vroegop. Daarom werken de twee al vanaf dag één samen. ‘In de tenderfase viel CACEIS op omdat ze echt luisterden’, herinnert Vroegop zich. ‘Andere partijen kwamen met standaardoplossingen. CACEIS dacht mee en bewees dat ook in de uitvoering.’  

Hofkens beaamt dat het meer is dan een contractuele relatie. ‘We hebben samen aan de keukentafel gezeten om de structuur goed neer te zetten. En we appen, bellen en schakelen snel – ook buiten kantooruren als het moet. Het helpt enorm dat we allebei een no-nonsense mentaliteit hebben. We houden allebei van helderheid, korte lijnen en geen poeha. We willen dingen goed doen, zonder franje, maar met maximale transparantie. Voor ons is Colesco geen klant, maar een partner die we willen laten groeien’, aldus Hofkens.  

Grote institutionele beleggers 

Dat partnership werpt zijn vruchten af: grote institutionele beleggers als APG en Rabobank stapten al in. ‘We hebben alles zo opgezet dat het voldoet aan de eisen van institutionele due diligence’, zegt Vroegop. ‘Van ESG-integratie tot governance en data-infrastructuur. Dat beleggers daar vertrouwen in hebben, komt mede door partners als CACEIS – die helpen bewaken dat alles klopt, van strategie tot uitvoering.’ De gedeelde mindset blijkt essentieel in een markt die steeds meer vraagt om geloofwaardige impact. ‘Je moet als investeringsplatform kunnen laten zien dat je grip hebt – op rendement én op duurzaamheid. En dat kan alleen als je samenwerkt met partijen die dat begrijpen én faciliteren. Zonder een solide depositary en fund administrator kom je er bij grote professionele partijen als APG en Rabobank simpelweg niet in’, zegt Vroegop. 

No compromise-model 

Bij Colesco draait alles om impact mét hard-zakelijke financiële discipline. Geen geitenwollensokkenverhalen maar een gestructureerde aanpak gericht op duurzaamheid en rendement. ‘Wij geloven in een no compromise-model’, zegt Danny Vroegop. ‘Het moet én een goed rendement maken én een goed krediet zijn én impactvol zijn voor een duurzamere wereld. We doen het alleen als alle drie kloppen.’  

Die filosofie is stevig verankerd: Colesco werkt met zogenoemde sustainability-linked unitranche-leningen en koppelt de rente voor hun financieringen direct aan een bonus-malus-structuur op basis van duurzaamheidsprestaties. ‘Als een bedrijf zijn impactdoelen haalt – bijvoorbeeld in CO₂-reductie, sociale impact of circulair materiaalgebruik – krijgt het korting op de rente. Als het faalt, gaat de rente omhoog. Zo zorgen we voor echte prikkels.’ De criteria zijn maatwerk. ‘Hoe duurzamer het bedrijf presteert, hoe lager de rente. En we monitoren actief of die doelen gehaald worden.’ 

Een voorbeeld is Circreate, een onderneming die woningen van woningcorporaties verduurzaamt. ‘We hebben heldere afspraken over het aantal woningen dat ze verduurzamen, over CO₂-reductie van de bedrijfsactiviteiten en zelfs over de sociale impact voor de huurders’, zegt Vroegop. ‘Het gaat dus niet alleen om rapporteren, maar ook om ondersteunen en stimuleren van echt gedrag.’  

‘Prestatiebonus’ voor gemaakte impact 

Het ESG-beleid is dus geen bijlage in het prospectus, maar onderdeel van het contract. Die koppeling tussen rendement en verduurzaming of impact vraagt om zorgvuldige monitoring en transparante rapportage – en ook hier komt CACEIS in beeld: als depositary en custodian controleert CACEIS de naleving van de afspraken en voorwaarden, inclusief rapportage voor toezichthouders en beleggers. Hofkens: ‘Wij helpen Colesco niet alleen aan de voorkant met bijvoorbeeld cashmanagement en het aggregeren en ontsluiten van betrouwbare en herleidbare data, maar zijn ook de toetsende partij in de governance-cyclus van het fonds, met formele goedkeuringen op kwartaalrapportages. Zo leveren wij de infrastructuur waarin duurzaamheid en impact niet vrijblijvend zijn, maar controleerbaar en toetsbaar.’ 

Nu doorschakelen 

Na de voortvarende start is het voor Colesco tijd om door te schakelen. Vroegop: ‘Onze ambitie is om binnen vijf jaar vijf miljard euro onder beheer te hebben en daarmee bredere impact te realiseren. We willen een leidende speler worden in Europa op het gebied van duurzame private debt, met name in de sectoren waar we goed in thuis zijn en waar onze hefboom het grootst is: sustainable food, energietransitie en sociale inclusie. Altijd met diezelfde overtuiging: geld moet rendement opleveren én iets wezenlijks bijdragen.’  

Om de groei waar te maken, rekent Colesco op partners als CACEIS. Hofkens en zijn collega’s zijn er klaar voor: ‘Wij kunnen opschalen in lijn met de groei van onze klanten’, zegt hij. ‘En we blíjven investeren in technologie, rapportage en ESG-tools. Maar vooral blijven we luisteren naar wat onze klanten werkelijk willen.’